Сооснователь биржи BitMEX Артур Хейс считает, что IPO Circle знаменует собой начало пузыря «стейблкоин-мании». Об этом он рассказал в своей новой стстье.
Circle вышла на биржу. Формально — успех: высокая оценка, внимание инвесторов, эффект присутствия в «большой игре». Но за блестящей обtрткой скрывается простой и жестокий рынок. И чтобы понять, что происходит, нужно ответить на один вопрос:
Какой у проекта канал распространения?
Стейблкоин — это не просто токен. Это цифровой доллар. Чтобы он был полезен, его нужно быстро и дtшево доставлять миллионам людей. А для этого нужен мощный канал. Их всего три:
1. Крупная криптобиржа
2. Социальная сеть с миллиардом пользователей
3. Банк с глобальной клиентской базой
Вот реальность:
— Все крупные биржи уже сотрудничают с Tether, Circle или Ethena.
— Meta, X (бывший Twitter), Airbnb и даже Google работают над собственными стейблкоинами.
— Банки не будут подключать чужие решения — они создадут свои и получат полное регулирование.
Ни один новый проект не получит этих каналов.
Tether смог стать глобальным, потому что начал рано и встроился в китайскую и южноазиатскую криптореальность, где доступ к доллару всегда был ограничен. Он стал не просто токеном, а долларом для всех, у кого нет доллара. Сегодня через него проходит треть ВВП Нигерии. В Аргентине им расплачиваются за жилье и еду. В Азии — это привычный инструмент расчетов.
Именно поэтому Tether ничего не платит пользователям — они сами приходят. Именно поэтому он зарабатывает больше любого банка в мире на одного сотрудника. Он — инфраструктура.
А что у Circle?
Circle платит 50% дохода Coinbase за доступ к американской пользовательской базе. Без этого его стейблкоин USDC не смог бы конкурировать. Это очень дорого. Но без канала — никак.
Новые проекты этого даже купить не смогут. Им придется платить доход держателям, лишь бы те пришли. А значит — терять чистую прибыль. Что рушит саму бизнес-модель.
Но мания уже началась. Инвесторы увидели: стейблкоины — это чистая прибыль, долларовые потоки, и рост, не связанный с крипторисками. Они готовы платить, не понимая, что рынок уже закрыт.
В следующие месяцы мы увидим десятки новых «конкурентов Tether». Все они будут красиво упакованы, с опытными спикерами и фантастическим «потенциалом». Но у них не будет главного — выхода на рынок.
А без выхода — это не деньги. Это презентация.
