В июле 2025 года сооснователь BitMEX Артур Хейс опубликовал эссе «Quid Pro Stablecoin», в котором детально описал, как американские банки могут незаметно влить до $6,8 трлн в рынок госдолга и при этом фактически обойти традиционные ограничения количественного смягчения (QE). В центре внимания — выпуск банками собственных стейблкоинов на базе Ethereum и покупка за них краткосрочных облигаций Казначейства США.
Причины и контекст
1. Давление бюджета. Правительству США нужно финансировать дефицит, а ФРС и Минфин стремятся поддержать спрос на свои облигации без прямого «печатания» денег.
2. Политическая поддержка. Новый законопроект «Genius Act» получил широкую двухпартийную поддержку в Конгрессе, сняв правовые барьеры для банковских стейблкоинов после провала проекта Libra (переименованного в Diem) от Facebook.
3. Технологическая платформа. Платформа Base от Coinbase, построенная поверх Ethereum, предлагает дешевые, быстрые и круглосуточные расчеты, что идеально подходит для выпуска банковских токенов.
Модель «депозиты → стейблкоин → облигации»
1. Эмиссия токенов. Банк выпускает ERC-20 токен (стейблкоин), обеспеченный реальными депозитами клиентов. Пример: JPMorgan Digital Deposit (JPMD) на Base .
2. Конверсия депозитов. Клиенты переводят часть своих долларовых депозитов в эти токены.
3. Освобождение капитала. Выпуск токенов снижает обязательства банка в «живых» резервах, позволяя высвободить до $6,8 трлн для инвестиций в рыночные бумаги.
4. Покупка облигаций. Стейблкоины автоматически направляются на покупку краткосрочных облигаций Казначейства США по ставке ФРС, фактически обеспечивая бессрочное «скрытое QE» без формального решения ФРС .
Роль Ethereum и Base
• Layer 2 Base от Coinbase обеспечивает транзакции с задержкой менее секунды и стоимостью ниже цента, что делает выпуск и использование банковских токенов экономически оправданным и технически надежным.
• Прозрачность. Все транзакции доступны для проверки в публичном блокчейне Ethereum, что повышает доверие и упрощает аудит.
Регулирование и «Genius Act»
• Genius Act вводит четкие требования к резервному покрытию, аудиту и раскрытию информации для эмитентов стейблкоинов.
• Монополизация рынка. Только банки и их финтех-партнеры получают право выпускать такие токены, что укрепляет позиции крупных игроков и ограничивает самостоятельный выход технологических компаний на рынок.
Заключение
Концепция «Quid Pro Stablecoin» демонстрирует, как классические финансовые институты могут использовать технологии блокчейна для решения своих задач по финансированию правительства без прямого участия ФРС. Выпуск стейблкоинов на Ethereum и их интеграция в покупку госбумаг — это инновационный, но достаточно «скрытый» механизм количественного смягчения, способный изменить ландшафт как традиционных финансов, так и крипторынка в целом. Стоит следить за развитием пилотов JPMD и других банковских токенов — от их успеха зависит следующий тренд на рынках.
