В своем новом эссе «Frowny Cloud» Артур Хейс использует метафору снежного покрова и лавин, чтобы объяснить, как исторические слои ликвидности формируют поведение рынков. Эссе опубликовано в блоге Хейса.
Главный тезис: расхождение между крипторынком, золотом и американскими акциями объясняется политикой доллара и государственным вмешательством.
Снег как метафора рынков
Хейс сравнивает крипторынок со снежным склоном. Чтобы понять, опасен он или нет, нужно изучать слои, сформированные в прошлом. В финансах таким «раскопом» служит анализ истории ликвидности и реакции активов на макрособытия. Ошибки возникают тогда, когда инвесторы смотрят только на цену, игнорируя структуру под ней.
В центре анализа — взаимосвязь между Биткоином, золотом, акциями технологических гигантов США и долларовой ликвидностью.
Биткоин
Биткоин — это денежная технология, стоимость которой напрямую зависит от масштабов обесценивания фиата, отмечает Хейс. Когда долларовая ликвидность сжимается, цена BTC падает. Именно это и произошло в 2025 году. По мнению Хейсу, слабая динамика BTC — не ошибка рынка, а логичное следствие сокращения долларового кредита.
Золото
Цены на золото росли вопреки снижению ликвидности. Причина — не розничная спекуляция, а спрос со стороны центральных банков. После 2008 года и особенно после заморозки активов России в 2022-м году суверенные государства начали рассматривать золото как актив без контрагентского риска. Все больше торговых дисбалансов начинает закрываться именно золотом. Хейс утверждает: мир движется к де-факто возрождению золотого стандарта.
Nasdaq и акции тех-гигантов
Американские технологические акции, в частности Nasdaq 100, не упали вместе с ликвидностью, потому что ИИ-сектор был фактически национализирован. Государство США, как и Китай, направляет капитал в стратегическую отрасль вне зависимости от рентабельности. Это разорвало привычную связь между ликвидностью и акциями роста.
Почему Биткоин проиграл в 2025 году
Критики называют BTC либо «плохим золотом», либо высокобета-версией Nasdaq. Хейс отвергает оба аргумента. Он пишет, что в 2025 году:
— долларовая ликвидность сокращалась
— Биткоинн, как чисто ликвидностный актив, упал
— Золото росло из-за страха суверенов
— Nasdaq рос из-за политического приоритета ИИ
Это не провал Биткоина, а подтверждение его природы, считает Хейс.
ИИ и риск для инвесторов
Хейс предупреждает: государственная поддержка ИИ разгоняет акции сейчас, но со временем политические цели начнут доминировать над доходностью капитала. Опыт Китая показывает, что после ранней фазы роста «национализированные» рынки системно недооценивают интересы акционеров.
Как BTC вернет силу?
По мнению Хейса, ключ — возврат экспансии долларовой ликвидности. Он выделяет три источника роста в 2026 году:
— расширение баланса ФРС через новые программы печати
— рост банковского кредитования «стратегических» отраслей
— снижение ипотечных ставок и накачка рынка недвижимости
Когда доллар снова пойдет в систему, Bitcoin восстановит рост, полагает Хейс.
