Артур Хейс, основатель биржи BitMEX, опубликовал новое эссе «Long Live the King» («Да здравствует король»), в котором разрушает главный миф крипторынка о четырехлетнем цикле Биткоина. По его мнению, рост и падение первой криптовалюты никогда не определялись халвингами. Истинный источник всех циклов — это стоимость и количество денег в обращении, прежде всего долларов и юаней.
Пока человечество не достигло постдефицитного будущего из научной фантастики, где энергия бесконечна и желания не ограничены, нам приходится решать извечную задачу: как распределять ограниченные ресурсы. Ответом стало изобретение денег — того самого «дьявольского конструкта», который позволяет обществу решать, что производить, в каком объеме и кому это достанется, пишет Хейс.
Цена — это зеркало дефицита. И потому цена денег и их количество — два важнейших параметра любой цивилизации. Когда власть искажает эти параметры, общество теряет баланс. Любая экономическая идеология — капитализм, социализм, феодализм — лишь по-разному манипулирует этими двумя переменными.
Рынок, при всей своей несовершенности, остаётся лучшим способом распределения дефицита. Но из этого не следует, что больше свободы — значит ближе к раю. Люди хотят смягчить колебания экономики, и для этого создают правительства. Государство вмешивается, чтобы подавить крайности: оно ограничивает аморальные рынки вроде рабства, регулирует цены, и — главное — управляет деньгами.
Проблема в том, что все государства без исключения со временем начинают разрушать собственную валюту, надеясь напечатать путь в постдефицитное будущее. Но это невозможно: изобилие не создается принтером. Его можно достичь только, если человечество научится управлять материей и энергией на фундаментальном уровне. Политики не могут ждать века ради научного прорыва, поэтому выбирают более простой способ — включают печатный станок.
Народ и его обряды твердых денег
Тем не менее люди не отдают власть полностью. История знает множество культур, которые пережили века инфляции, тирании и девальваций, но сохранили уважение к твердым деньгам. Они создавали традиции, в которых золото, серебро или иные «твердые» формы богатства передавались как дары на свадьбах, рождениях и похоронах. Так народ защищал свои накопления ритуалом, который ни один властитель не смел тронуть.
В XXI веке, когда правительства получили беспрецедентную власть над экономикой через цифровые технологии, человечеству вновь понадобилась защита. Подарок, который Сатоши Накамото оставил миру в 2009 году, стал именно такой технологической формой сопротивления.
Биткоин — это не просто деньги, это инструмент сохранения суверенитета, считает Хейс.
Циклы Биткоина: смерть четырехлетнего правила
История цены Биткоина — это история денежного цикла. Хейс выделяет три завершенных и один текущий:
1. Генезис (2009–2013)
2. ICO-цикл (2013–2017)
3. Covid-цикл (2017–2021)
4. Новый мировой порядок (2021–…)
Каждый из них связан не с халвингами, а с глобальными циклами ликвидности — с тем, как меняется количество и цена денег в мире, прежде всего в долларах и юанях.
Генезис-цикл (2009–2013)
3 января 2009 года Сатоши запустил первый блок. Мировая экономика лежала в руинах после финансового кризиса. Банки рухнули, доверие исчезло. Тогдашний глава ФРС Бен Бернанке спас систему с помощью «количественного смягчения» — беспрецедентного печатного эксперимента, начавшегося весной 2009 года.
Параллельно Китай накачивал экономику кредитами, строя города и инфраструктуру. Но к 2013 году оба центра денежного роста — и ФРС, и Народный банк Китая — начали тормозить.
Когда рост предложения денег остановился — пузырь Биткоина лопнул.
ICO-цикл (2013–2017)
Период взрывного роста пришел не из США, а из Китая. В 2015 году китайские власти запустили масштабное кредитное стимулирование и девальвировали юань. В то время как доллар дорожает, а ставка ФРС растет, китайская ликвидность хлынула по миру — и в криптовалюты.
Ethereum запустил смарт-контракты, и началась эра ICO. «Море юаней» вылилось в новые токены, Биткоин шел вверх. Но когда китайские кредиты начали сжиматься, а доллар снова стал дефицитным, рынок рухнул в 2018 году.
Covid-цикл (2017–2021)
Хейс называет его «Covid Hoax» — не отрицая болезни, а указывая на ее политическое использование. Пандемия стала идеальным предлогом для беспрецедентного вливания денег.
Президент Дональд Трамп устроил «денежный Новый курс»: прямые выплаты, триллионы из воздуха. Денег стало вдвое больше, ставка — ноль. Все росло — акции, золото, криптовалюты.
На китайских графиках видно, что Пекин в это время не спешил печатать — напротив, боролся с пузырем на рынке недвижимости. Политика «трех красных линий» ограничила застройщиков, и хотя кредитный импульс ненадолго подрос, он не стал драйвером крипторынка.
Когда инфляция в США достигла пика в 2021-м, ФРС резко подняла ставку и начала сокращать баланс. Так завершился третий цикл.
Новый мировой порядок (2021–…)
Сегодня Pax Americana трещит по швам. Мир больше не подчиняется доллару безоговорочно. Но вместо конца — мы видим начало новой денежной эры.
На графиках последних лет:
• Фиолетовая линия — программа обратного РЕПО (RRP), где корпорации и фонды парковали избыточную ликвидность.
• Когда Минфин США под руководством Джанет Йеллен стал активно выпускать краткосрочные векселя, эта ликвидность вернулась в рынок. Около $2,5 трлн пошло обратно в систему, подпитав рост активов, включая Биткоин.
Китай, напротив, входил в дефляцию — индекс кредитного импульса оставался отрицательным.
Но на горизонте снова перемены.
Политика Трампа и Бессента
Новый президент Дональд Трамп заявляет: Америка должна «расти, чтобы выплатить долги». Он требует снизить ставки и ослабить доллар.
На одном из графиков видим:
• Белая линия — ставка ФРС.
• Желтая — базовый индекс инфляции (Core PCE).
• Зеленая — целевой уровень ФРС в 2%.
Несмотря на превышение целевого уровня инфляции в США, процентная ставка ФРС уже пошла вниз.
Трамп также хочет снизить стоимость жилья, высвободив триллионы замороженного капитала домохозяйств. Согласно исследованию BCA Research, совокупный собственный капитал американских домовладельцев вырос на $15 трлн за последние пять лет. Белый дом намерен высвободить эту ликвидность.
Параллельно министр финансов США Скотт Бессент, собирается дерегулировать банки и стимулировать кредитование реального сектора.
Итог — мягкая монетарная политика, рост денежного предложения и новый виток инфляции.
Китай и его «экономическое давление»
На последнем графике — индекс экономического давления Китая. Каждый раз, когда он уходит слишком глубоко вниз, власти ослабляют денежную политику.
Си Цзиньпин не хочет повторять экстремальную накачку 2009 или 2015 годов, но и дефляцию допустить не может. При росте давления Китай снова начнет печатать деньги.
Четвертый цикл — не конец, а перезапуск.
И США, и Китай заявляют: денег будет больше, ставки — ниже. Это фундаментальный сигнал для рынков.
Поэтому, несмотря на краткосрочные коррекции, Биткоин продолжает расти — как прямой бенефициар политики дешевых денег.
